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美团业绩欠佳暂宜观望
美团(3690)为内地领先生活服务平台,业务涵盖外卖配送、团购、酒店预订、共享单车及社区零售等多个领域,凭藉强大技术平台及生态系统,服务数亿用户。 集团日前公布第二季及中期业绩,上半年收入1,7...
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美团业绩欠佳暂宜观望
分析员 : 黄德几 (研究部执行董事, 金利丰证券有限公司)
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美团(3690)为内地领先生活服务平台,业务涵盖外卖配送、团购、酒店预订、共享单车及社区零售等多个领域,凭藉强大技术平台及生态系统,服务数亿用户。
集团日前公布第二季及中期业绩,上半年收入1,784亿元(人民币,下同),按年增长14.7%;经调整溢利净额为124亿元,按年下降41%。单计第二季,收入918亿元,按年增长11.7%;经调整溢利净额为15亿元,按年下降89%。数据显示,集团核心本地商业板块维持增长,但新业务投资及竞争性补贴导致盈利下滑,反映行业竞争加剧。
核心外卖业务表现,外卖订单量按年增长7.7%,达到694亿单,市场份额维持领先。闪购业务增长强劲,按年升22.8%,贡献收入265亿元。社区零售业务如美团买菜亦录得进展,按年增长43.1%。然而,边际利润率下降至19.4%,主要因加大补贴投入以应对竞争。公司管理层在业绩电话会议上强调,将继续投资生态建设,确保用户体验,但预计第三季度核心本地商业将出现较大亏损。
集团经营效率有所挑战,第二季度毛利达614亿元,按年增长27%;但销售及市场推广开支按年升52%,达225亿元,反映出为保市场份额而增加的促销支出。EBITDA边际利润率降至3%,按年下滑15.5个百分点。资产负债表方面,截至2025年6月30日,集团持有现金及等价物1,017亿元,负债比率维持稳健,为公司提供充裕的财务弹性。
资本运作方面,美团展现积极姿态。公司持续优化算法逻辑,於近期在北京举行骑手算法协商共治开放日,分享安全保障及防疲劳机制升级成果,包括取消超时扣款。此举不仅提升骑手体验,亦回应监管对劳工保障的要求。公司亦扩大闪购业务,暑假期间吸引逾5万间品牌新店入驻,运动鞋服销量按年增长超过200%。
外卖行业竞争极为激烈,美团面临多方挑战。公司管理层在业绩电话会议上表示,坚决反对「内卷」式竞争,但目前其他平台补贴维持历史高位,美团需加大投入以扞卫市场地位。这可能进一步影响边际利润水平。为维持市场占有率,公司需推出更多优惠吸引顾客,如价格补贴及免运费活动,从而压缩盈利空间。监管机构亦明确反对短期大量补贴,预计行业补贴将逐步回归理性,届时外卖业务可恢复合理利润。
劳工保障成为另一焦点。业界有声音指出,未来平台可能需为骑手提供额外保障,包括社保基金及医疗福利。公司已取消超时罚款,并优化「最後一百米」交付难题,但若监管加强,相关成本或上升,影响整体盈利。海外市场亦存在不确定性,公司首站进军沙特阿拉伯,其次卡塔尔及巴西,管理层对巴西潜力乐观,但需面对本地竞争及文化适应挑战。
在香港市场,美团旗下品牌KeeTa自2023年进入後,迅速改变竞争格局。KeeTa凭藉高额补贴及高效服务,於2024年第一季度占据44%市场份额,超越Deliveroo及foodpanda。Deliveroo於2025年3月宣布退出香港市场,出售资产予foodpanda,结束九年运营,反映出竞争激烈程度。
内地消费形态正转向服务消费并重,国家商务部计划出台政策,通过财政及金融手段优化供给,激发新增长点。这利好美团的本地生活业务,特别是商旅文体融合发展。公司可受益於入境消费及「人工智能+」模式,进一步扩大生态系统。
综合而言,美团集团在2025年第二季度展现收入增长韧性,外卖及闪购业务为主要动力。公司在算法优化、劳工保障及海外扩张方面的努力,强化了长期竞争优势。然而,行业竞争加剧、补贴压力及潜在劳工成本上升,可能持续影响盈利。
走势上,自6月9日升至149.8元(港元,下同)遇阻回落,期後失守各主要平均线,昨日口低开,STC%K线续走低於%D线,MACD熊差距扩大,短线未见反弹讯号,短线宜先守稳100元水平。
证监会持牌人士
并无持有上述股份
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更新日期为: 2023年1月6日